第五章 现金流量分析及财务评价方法
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值：投资的资金其价值随着时间的推移，按一定复利率呈几何级数增长。
计算不同时期货币的现值来分析投资项目的费用与效益。
二、现金流量：项目在寿命期内各期实际发生的现金流入或流出序列，及差。
现金流量图：水平线表示项目的寿命周期(计算年限)，每1计息期数的数字表示该期末发生的现金流。
折现率(贴现率)将未来某1时点的资金折算为现值所使用的期利率，反映资金的机会成本/最低收益水平。
1、一次偿付本利和系数(F/P，i，n)=(1 + i)n -→ 一次偿付现值系数(折现系数)
2、等额序列复利和系数(年金终值系数)(F/A，i，n)=((1 + i)n -1)/i -→ 资金存储系数
3、资金回收系数 (A/P，i，n)= i(1 + i)n /((1 + i)n -1)-→ 等额序列现值系数(年金现值系数)
第二节 投资项目现金流量的识别和计算
一、销售(营业)收入估算方法 ——预测重点：预测各年项目可能提供的销售量或服务量
关键：尽可能准确预测未来各年市场销售情况，制定项目寿命期各年营销计划。 ——营销计划法确定
二、成本费用估算方法分类：按成本计算范围：单位成本、总成本费用;按成本与产量关系：固定成本、可变成本;按财务评价特定要求：制造成本、经营成本
(一)总成本费用估算方法
1、制造成本+期间费用： 总成本费用 = 制造成本 + 销售费用 + 管理费用 + 财务费用
制造成本 = 直接材料费 + 直接燃料和动力费 + 直接工资 + 其他直接支出 + 制造费用
2、生产要素估算法：从估算各生产要素费用入手汇总得到项目总成本费用，不必计算项目内部各生产环节成本
总成本费用=外购原材料、燃料动力费+工资及福利费 + 外部提供的劳务及服务费 + 修理费 + 折旧费+ 矿山维简费 + 油田摊销费 + 财务费用 + 其他费用
3、总成本费用构成要素的估算
(3)折旧：直线折旧法(年限平均法和工作量法)、快速折旧法(双倍余额递减法、年数总和法)
年数总和法：根据固定资产原值减净残值后的余额，按逐年递减的分数(折旧递减系数)计算，每年折旧率分子为每年开始可使用的年限，分母为固定资产折旧逐年想加的总和(折旧年限阶乘)
(7)财务费用：利息支出(长期借款利息、流动资金借款利息、短期借款利息)、汇兑损失、相关手续费
长期借款利息：①等额还本付息方式：A=P(A/P，i，n)，其中：利t =本t *i，每年偿还本金 =A-利t
②等额还本利息照付方式;
③最大能力还本付息方式：偿还能力-折旧、摊销费、税后利润
(二)经营成本 = 总成本费用 - 折旧费 - 维简费 - 无形和其他资产摊销费 - 财务费用
三、现金流量分析注意：剔除沉没成本、计算机会成本、考虑关联效应
第三节 财务评价
一、投资项目的财务盈利能力评价 ——在编制现金流量表和损益表的基础上，FIRR为项目主要盈利性指标，其他指标根据项目特点及财务
评价的目的、要求选用。
1、静态评价方法：资本收益率、投资回收期法(判别标准是基准投资回收期，取值可根据行业水平或投资者要求)
2、动态分析方法：财务净现值FNPV ——超额利润、财务内部收益率FIRR ——相对量指标
二、投资项目债务清偿能力评价 ——重点：分析银行贷款的偿还能力
1、利息备付率 = 息税前利润 / 当期应付利息 息税前利润 = 利润 + 当期应付利息 >2
2、偿债备付率 = 可用于还本付息的资金 / 当期应还本付息金额 >1
3、借款偿还期：在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后可用还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本金(含
未付建设期利息)所需要的时间。应能满足贷款机构的期限要求。
www.jzr88.com
三、财务可持续性评价 ——对整个企业的财务质量及持续能力的整体评价
1、财务计划现金流量的分析与评价：在融资方案分析的基础上，编制反映企业未来将主要发生的财务计划现金流量(分析债务资金的融资
成本(资金筹集费、资金占用费)、还本付息计划)，计算现金流量比率，分析财务可持续性及出现现金支付风险的可能性。
2、财务计划资产负债的分析和评价：编制资产负债表，分析企业未来实际可能发生的财务状况质量
(1) 期初现金流量的计算
期初现金流量主要涉及购买资产和使之正常运行所必须的直接现金支出，包括资产的购买价格加上运输、安装等费用以及其他任何非费用性的现金支出，如增加的运营资金支出。本项目涉及对原有生产线的更新改造，期初现金流量还应考虑与旧资产出售相关的现金流入以及旧资产出售所带来的纳税效应。
出售旧资产可能涉及三种纳税情形：①当旧资产出售价格高于该资产折旧后的账面价值时，旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税收入，按所得税率纳税;②旧资产出售价格等于该资产折旧后的账面价值，此时资产出售没有带来收益或损失，无须考虑纳税问题;③旧资产出售价格低于该资产折旧后的账面价值，旧资产出售价格与其折旧后的账面价值之间的差额属于应税损失，可以用来抵减应税收入从而减少纳税。
(2)寿命期间现金流量的计算。
项目寿命期间的现金流量主要包括由于新项目实施所带来的税后增量现金流入以及以人力或物力的节省和销售费用的减少等形式所带来的现金流入。同时，要对项目寿命期内的现金流量的变化所带来的对所得税的影响进行分析，包括由于利润增加所带来的纳税增加和由于折旧费用增加所带来的节税额。一般而言，计提折旧费的增加可以降低公司的应纳税所得额，从而给公司带来现金流入。
(3)期末现金流量的计算
项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。
二、投资项目债务清偿能力及财务可持续性评价
(一)债务清偿能力评价
债务清偿能力分析，重点是分析银行贷款的偿还能力。一般通过计算利息备付率、偿债备付率等指标，评价借款偿债能力。
1.利息备付率
利息备付率是指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目融资主体偿付债务利息的能力。利息备付率的含义与计算公式均与财政部对企业效绩评价的 “已获利息倍数”指标相同。其计算公式为：
利息备付率=息税前利润/当期应付利息 息税前利润=利润总额+当期应付利息
当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。
利息备付率可分年计算，计算在借款偿还期内各年的利息备付率;也可以按项目的还款期内有关数据的总和计算，计算借款偿还期内平均的利息备付率。分年的利息备付率更能反映偿债能力。
利息备付率表示使用企业盈利偿付利息的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于2.利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小;利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
2.偿债备付率
偿债备付率是指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值，即：
偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息金额
可用于还本付息的资金包括折旧、摊销、税后利润和其他可用于还款的收益;当期应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。
偿债备付率应在借款偿还期内分年计算，也可以按借款的偿还期内有关数据总和计算，但分年计算的偿债备付率更能反映偿债能力。
偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务。
3.借款偿还期
借款偿还期是指在有关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后以可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益偿还建设投资借款本金(含未付建设期利息)所需要的时间，一般以年为单位表示。该指标可由借款偿还计划表推算。不足整年的部分可用线性插值法计算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，而是按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于可以预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。
www.jzr88.com
借款偿还期的计算公式如下：
借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余的年份数-1+当年应还借款额 /当年可用于还款的收益额
(二)财务可持续性评价
项目寿命期内企业的财务可持续性评价，是对整个企业的财务质量及其持续能力的整体评价，是在偿债能力评价基础上的更大范围的评价，不仅要评价企业借款的还本付息能力，而且还要分析企业的整个财务计划现金流量状况、资产负债结构及流动状况，是财务评价的重要内容。
1.财务计划现金流量的分析与评价
财务计划现金流量是在融资方案分析的基础上，在考虑所采用的折旧政策、具体的融资方案、执行的税收政策、还本付息计划、股利支付计划等因素的基础上，编制反映企业未来将要发生的财务计划现金流量，计算现金流量比率等评价指标，分析其财务可持续性及出现现金支付风险的可能性。
财务计划现金流量的分析与评价应编制财务计划现金流量表，同时也可以编制一些辅助报表，如资金来源与运用表，用以反映项目计算期各年的资金平衡和余缺情况;借款偿还计划表，用以反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息计划以及偿债资金来源筹措计划;股利分配计划表，反映项目计算期内各年利润总额、所得税支付、净利润以及利润分配计划;外汇流量表，以计算并考察项目计算期各年外汇余缺，重点分析资本项下的外汇平衡。
编制财务计划现金流量表，要分析债务资金的融资成本及还本付息计划。债务资金融资成本由资金筹集费和资金占用费组成。资金筹集费是指资金筹集过程中支付的一次性费用，如承诺费、手续费、担保费、代理费等;资金占用费是指使用资金发生的经常性费用，如利息，应分析各种可能的负债融资方式的付息条件、利率水平、利率调整方式(固定利率和浮动利率)、计息(单利、复利)和付息方式，并计算债务资金的综合利率，进行不同方案比选。
，2016咨询工程师《方法与实务》复习提要(第五章)